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　　东海证券 卢媛媛 徐玲玲

　　报告期公司实现营业收入91.05亿元，同比增加了15.2%；实现营业利润7.82亿元，同比大幅增加了43.91%；公司09年上半年毛利率为42.32%，较去年同期增加了1.40%。归属于母公司所有者的净利润为6.40亿元，比去年同期上升了67.98%。基本每股收益为0.489元/股。

　　报告期内，公司累计完成啤酒销量302万千升，同比增长12.6%，其中1+3品牌销量达到288万千升，同比增长16%；主品牌青岛啤酒销量144万千升，同比增长29.5%。

　　我们认为净利润大幅提升的主要推动力是公司高端酒的销量持续提高。小瓶青岛啤酒和纯生啤酒等高端品种啤酒销量明显提升，小瓶青岛啤酒同比增长40%以上，纯生啤酒同比增长近20%。公司净利润的增长超过了收入的增长，可见公司在费用控制和品牌结构方面有较强优化。

　　公司的品牌发展策略比较成功，在品牌推广上也思路明确，因此公司品牌价值持续高居同行业榜首。我们认为下半年随着经济环境的不断改善，啤酒消费会日益乐观。

　　另外，青啤认购权证(580021)将于2009年10月13日开始行权。行权比例1：0.5，发行10500万份，行权价28.06元。

　　我们维持公司的增持评级，我们预计公司2009－2010年EPS分别为0.80、1.05元/股。