厦工股份：挖掘机有望打开新局面
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中投证券 李勤
装载机正在走出低谷，稳健增长。装载机是工程机械的辅助机型，用于土石料的转移堆放和煤、铁矿石的堆放，因此在基础设施建设和中小煤矿方面都有广泛的应用。国家大规模基础设施建设拉动装载机的需求，扭转了装载机急剧下滑的局面，2季度以后装载机下滑幅度已经大为收窄，3季度以后形势有望进一步好转。房地产的复苏拉动了混凝土的需求，制造混凝土需要运输大量沙石料，也对装载机的回暖也有一定的推动作用。预计09年公司生产装载机22000台左右，同比略有下滑。
挖掘机成为公司增长潜力最大的产品。挖掘机在国内外市场的扩展空间都很大，我国挖掘机市场规模目前仅占世界20%，而国产牌挖掘机在国内市场占率也只有20%左右，挖掘机产品有很大潜力。公司基于在中大型装载机的生产经验，积极发展挖掘机，公司的08年挖掘机产量600台，09年上半年已经达到506台。
公司聘请新的领导层，有望在挖掘机产品打开新局面。公司董事会已经通过决议聘任蔡奎全先生担任公司总裁。蔡奎全先生是原大宇重工烟台有限公司(现斗山)总经理，曾经带领着当时的大宇(现在的斗山)创造了中国工程机械行业特别是挖掘机行业一个又一个传奇，使得韩国品牌成为中国挖掘机市场一个新崛起的品牌，一个在中国市场与小松、日立、卡特彼勒分庭抗礼的企业，成为中国各工程机械厂商学习和追赶的目标，鼓舞了中国挖掘机生产商的信心。目前厦工在国内挖掘机市场占有率仅为1.04%，而韩国斗山的市场占有率目前为15.6%。预计厦工未来在挖掘机这个大市场极有可能开创出新局面。
驱动桥、齿轮箱等零部件自给率提升，助升公司主机产品毛利率。公司收购集团公司厦门齿轮厂股权与公司现有桥箱制造整合，提高桥箱自制率，公司生产能力由目前的15000台套提高到30000台套，自给率达到80%以上，有利于保持毛利率稳定。
盈利预测与估值建议。我们预计09、10、11年厦工股份 每股收益可达0.28、0.44、0。56元/股，按09年25倍PE估值，合理价值11.00，给予强烈推荐评级。