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　　齐鲁证券 冯超

　　投资要点：

　　2008年全球轮胎需求出现下降的地区是欧洲和北美，而在南美，亚洲，非洲，中东等发展中国家却出现了同比正增长。在乘用车和轻卡胎领域，全球需求在2008年下降了4%，而载重胎需求下降3.9%。

　　轮胎制造中心正从西方转移至亚太。2009年1月美国汽车轮胎产量为1028.3万条，换算为重量计算，1月份产量为75666吨，与上年同期相比下滑24%。日本也由2005年的1.87亿条下降到2007年的1.77亿条。

　　我国已经成为轮胎生产大国，特别是载重胎。根据轮胎协会的数据，2007年我国载重胎产量达到6500万条，其中子午胎5000万条，是全球最大的载重胎生产国。而轿车胎市场则由国际巨头控制，外资占轿车胎产量的70%以上，我国轮胎生产企业主要集中在中低端。

　　配料系统和成型机系统是公司的主打产品，合计收入占到总收入的68%，全钢成型机贡献的利润几乎达到50%。配料系统在国内市场上具有垄断性，市场占有率达到85%，目前正在由轮胎行业转移至食品，化工，医药等其他行业，如果公司能够成功跨行业应用配料系统，将大幅提升公司的长期价值。

　　公司的增发项目是要在青岛胶州建设集科研制造于一体的高水平装备科研制造基地，主要包括科研中心、数字化轮胎装备与物料输送配料科研制造基地、压力容器科研制造基地的工程建设、公用设施建设，以及实验、试验、开发仪器设备、产品制造设备的购置等。

　　预计09年EPS为0.88元，FFCF估值显示公司合计价值为28.5元。