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　　兴业证券 刘建刚

　　外延式扩张动力十足。阳煤集团与国阳新能之间的巨额关联交易(2008年关联交易额为728768万元，相当于销售收入的43%)历来备受争议，未来资产注入预期强烈。目前，阳煤集团拥有原煤产能4400万吨/年，并拟于5年内煤炭产能达到1亿吨以上，宏伟的扩张规划和庞大的资金需求令国阳新能的融资平台的重要性不言而喻。此外，山西省拟于2015年实现阳煤集团等五大煤炭集团的整体上市，客观上也有利于国阳新能通过外延式扩张实现成长。

　　维持评级：推荐。预计国阳新能2009-2011年每股收益分别为1.96元、2.18元和2.40元，基于阳煤集团未来资产注入预期较强，且冶金煤在钢铁行业产量价格走高背景下提价预期强烈，故继续维持“推荐”评级。