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　　国联证券 茅玉峰 王席鑫

　　投资要点：

　　经济回暖，公司主要产品PVA价格出现上涨。受经济危机拖累，公司PVA产品在08年四季度遭遇严重需求滑坡。但随着经济的回暖，PVA产品价格开始回升，公司二季度盈利能力明显上升。公司业绩对PVA价格高度敏感，随着国内经济和出口需求的回复，PVA产品价格进一步上涨概率很大，公司下半年业绩将持续好转。

　　销量上升，高强高膜PVA纤维摆脱困境。公司高强高膜纤维主要用于出口，受经济危机的影响更大。今年1～4月，公司欧洲的采购商未从公司进货，严重影响到公司产品销量。但4月以后，欧洲采购商采购规模逐月扩大。至7月，采购量已经达到1000吨左右，恢复到正常水平。销量的上升助推公司业绩反转。

　　新建项目陆续投产，未来两年企业增长速度增快。为丰富产品结构，扩大销售收入，公司2万吨分散性胶粉已建成投入试生产。

　　年底前公司将陆续建成5000吨高强高膜聚乙烯醇纤维生产线和5万吨醋酐生产线。随着新建项目的不断完成，公司收入和盈利能力都将获得大幅提升。

　　09年是公司的业绩低点，但随着国内经济和出口需求的恢复，以及新建项目的陆续投产。公司10年盈利能力将有大幅增长。我们预计公司09年、10年和11年的业绩分别为0.21，0.60和0.75元。综合现在的市场特征考虑，我们认为公司股价具有较大的上升空间，给予“推荐”的投资评级。