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　　国联证券 熊云彩

　　事件：

　　8月5日，公司公布半年报，公司实现营业收入19.49亿元，营业利润1.44亿元，净利润1.42亿元，分别较去年同期增长47.8%、41.3%、35.0%，每股收益0.35元。

　　点评：

　　收入和净利润增长均超市场预期，全年将继续超市场预期。公司上半年收入和净利润增长分别为47.8%和35.0%，均超过市场一致预期全年31.0%和34.7%的增长率。由于宽带需求的快速提升的原因，我们认为公司今年全年收入和净利润增长将继续超出市场预期。我们预计09-11年收入增长分别为48.5%、40.8%和35%，净利润增长分别为57.9%、28.3%和26.4%。

　　今年毛利率将略有回升，明后年毛利率保持平稳。从季度数据看，二季度毛利率回升明显，我们认为，在PON设备和光纤光缆旺盛需求背景下今年毛利率将略有回升，明后年光纤光缆毛利率会略有下降，但公司系统设备新产品(比如OTN/PTN和40G传输等)逐渐应用将使整体毛利率保持平稳。我们预计09-11年综合毛利率分别为28.0%、27.8%和27.5%。

　　移动宽带、固网宽带和NGB多方需求，可以享受高溢价。3G用户增长将带来光通信系统设备需求提升，固网宽带和下一代广播电视网(NGB)推进将同时带来光纤光缆、PON设备和光通信系统设备需求。

　　在三大需求背景下，公司可以享受高于行业均值的溢价。

　　维持“推荐”评级，合理价格23.1元。我们预计09-11年EPS分别为0.67元、0.87元和1.09元。按09-10年业绩中值0.77元估算，给予30倍市盈率，公司合理价格为23.1元，维持“推荐”评级。