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　　东海证券 卢媛媛 徐玲玲

　　海参是公司利润的主要来源。从价上看，公司的海参价格随行就市，对周围散户的价格略有影响。目前海参批发价格在140-160元/公斤，但因为海参的捕捞旺季在9、10月份，现在的捕捞量很少，所以目前价格并不具有代表性。公司09年上半年的海参均价大概在110-120元左右，我们认为海参价格已处于历史低点，继续下行的可能性不大。我们预计公司今年全年平均价格大概在140元/公斤左右。另外，公司较其他个体散户具有明显的成本优势，所以低价位对个体散户的打击更大。

　　从量上看，由于海参成熟之后不急于马上打捞，可以续养一两年，所以公司以接到的订单为准出货。因此，公司海参销量具有较大的不确定性。但是随着经济环境的好转，海参需求量会较去年有所放大。去年公司销量大约为900吨，我们预计今年公司的海参销量会较去年有所增加。

　　由于海蜇价格的下滑，公司海蜇养殖业务或将出现增量不增利的状况。今年海蜇的价格大约为9元/公斤，较去年下降了1元左右，但公司将原有的2000亩水域转为海蜇养殖，除此之外，公司育苗技术有所突破，成活率由原来的10%，提高到33%。所以今年公司的海蜇产量会较去年有所增加，保守估计大约有10%-20%左右。

　　公司的食品加工业务主要对日出口，受经济危机的影响较大，去年亏损。今年对日出口的情况有所好转，并且公司也加紧渠道方面的建设，我们认为今年食品加工业务盈亏平衡的可能性较高。

　　我们预计公司2009年-2011年的每股收益分别为0.18、0.23、0.28元/股。