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　　联合证券 龚浩

　　远光软件主要为电力行业提供通用基础财务软件、定制管理软件、技术服务和系统集成服务。2008年来自电力行业的收入占全部收入98.9%。

　　电力信息化包括生产自动化和管理信息化。有第三方研究估计生产自动化和管理信息自动化的投资比重约为8:2。电力管理信息化的发展趋势是财务业务一体化，对大型、成熟的软件厂商有利。

　　在远光软件的2008年收入中，通用基础财务软件占36.3%，定制管理软件FMIS占54.7%。通用软件市场占有率高，但是仍然有发展空间，需求来自产品更新和农网等新市场。定制管理软件符合电力行业管理信息化的趋势，国网集团财务管控、南网二期以及发电侧市场在未来推动收入增长。

　　远光软件2008年的净资产收益率为18.6%，在可比公司居前，主要得益于较高的净利润率。杜邦分析显示远光软件是一家较为典型的面向特定行业应用，软件业务比重比较高的软件开发商。它的优势是利润率较高，收入和盈利能力的可预见性强；它的弱点是客户单一，长期发展空间有限。

　　预计2009、2010和2011年远光软件实现收入2.8、3.6和4.5亿元，净利润分别为0.89、1.1和1.4亿元，每股收益分别为0.45、0.57和0.71元。

　　DCF模型显示公司的每股价值为11.83元，对应09年的市盈率约为31倍。市场价格较内在价值高24.9%，但是目前的环境中软件公司确定性增长有价值。首次评级为“中性”。