大华股份：探索发展大安防战略
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中信建投 刘珂昕 董志强
调研目的：了解公司业绩变动的推动因素，以及当前市场状况和公司的发展战略。
调研结论：上半年收入增长放缓，海外收入增幅较大2009年上半年，公司实现营业收入2.99亿元，同比增长12.91%。海外市场收入同比增加了57.96%，除了可能的需求局部恢复外，主要还是海外销售的信用管理制度发生了一些变化。
目前的海外销售得到了保险公司承保，如果不能回收货款将获全额赔偿。在此前提下，一季度和上半年的海外收入增长显著，尤其是一季度，来自海外的收入增长了100%以上。相较而言，国内增长幅度并不高。上半年国内市场收入增长了8.8%。从业绩来看，还是在一定程度上受到了宏观经济波动的影响。公司产品销售具有季节和地域分布不均衡的特点。2008年上半年收入和净利润分别占全年的41.9%和35.27%。因而下半年的经营情况对全年业绩的影响更大。从地域分布来看，国内销售大约占75%，国外销售占25%，国内市场影响更大。
2009年将逐步加强费用控制上半年收入和净利润增长形成明显反差：虽然收入增长12.91%，但是净利润同比下降7.36%。从数据对比来看，毛利率比去年同期还提高了1.8个百分点，费用率的上升是造成这种反差的主要原因。今年上半年三项费用率达到28.70%，显著高于去年同期的22.68%。造成费用上升的原因主要是公司在人员等方面扩张太快，以及研发费用的提高。目前公司员工已经超过了1000人。2009年将把费用控制作为一项重要任务，但需要一个过程。从半年报来看，相比一季度的35.34%，费用率已经有明显的下降。
哑铃型业务结构不变，延续轻资产发展策略。公司将延续以往的经营策略：保持“哑铃型”业务结构。以“研发+市场开拓”为主，采用轻资产的发展策略。目前员工中近50%是研发人员，其中2/3以上是软件开发人员。软件型企业的特点鲜明，公司也连续6年被评为省软件十强，连续4年被评为全国软件百强。生产制造基本外包，但是一些试生产的工作会由公司生产保障部完成。这样的策略使公司的生产经营具有灵活性，并且有助于保持相对稳定的盈利能力。