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　　联合证券 吴红光 李珊珊 耿邦昊

　　受灾后重建等因素影响，四川地区整体受金融危机冲击较小，公司零售业务增长基本符合预期。公司卓越的管理能力加之网点布局和扩张极具前瞻性和战略性，公司成为四川区域市场领导者指日可待。

　　太平洋百货春熙路店经营权收回正在推进中，合约细节仍需与太平洋百货进行协商。考虑到春熙路店对公司在成都的网点布局拥有举足轻重的战略位置，我们认为公司收回春熙路店势在必行。目前该店面积2.5万平米，销售收入约9亿，利润在8000万以上，收回后将成为公司业绩爆发式增长的主要增量。

　　盐市口一期门店销售收入保持稳定增长，上半年促销力度加大对净利润有一定的负面影响，预计09可实现净利润为1.2亿左右。二期项目百货部分有望在2011年初开业，预期回报率为20%，预计2010-2012年，该项目将分别为公司带来-500万/2109万/7881万元的利润。

　　绵阳兴达店4月份开业后经营状况符合预期，预计09年实现销售收入为1.9-2亿元，由于上半年促销力度加大，经营毛利率有轻微下滑，约19%左右，综合毛利率在25%左右。临园店在品牌调整后经营有较大的突破，09年上半年其百货和鞋类销售同比增长40%左右，预计该店全年销售收入约在1.3-1.5亿元，成熟后其销售收入约2亿元左右。

　　综合来看，公司目前的经营状况基本符合我们预期，预计09-11年EPS为0.65/0.84/1.74元，继续维持“增持”投资评级。