燕京啤酒：三方面合力推动09年业绩增长
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东北证券 吴雁
公司上半年实现营业收入48.9亿元，同比增长19%；实现营业利润4.2亿元，同比增长16.7%；实现归属母公司净利润3.2亿元，同比增长25%；实现每股收益0.26元。
公司上半年啤酒销量234万千升(包含委托加工)，同比增长近14%，远高于行业平均的6%左右的增幅。据了解，5、6月份北京市场需求旺盛，公司销量月度同比均在20%以上，甚至出现了供不应求的紧张局面。2季度的旺销为全年销售打下良好的基础，预计3季度公司销量增长仍可能超出行业平均水平。
海关数据，6月我国大麦进口价格255美金/吨，1-6月累计进口均价267美金/吨，远低于08年底450美金的价格。同时酒花价格也较去年跌去50%。我们继续维持下半年策略报告的观点，受到成本下降、销量增长的双重利好，09年啤酒行业的经营环境已经大为改善，业绩增速也会明显提高。
上半年公司吨酒毛利提高40元，显示公司终端价格稳定、产品结构升级显成效。1-6月公司前四大品牌销量占比达到90.17%。上半年公司营业税金以及三项费用分别增加1.3和1.4个亿。下半年费用控制仍有余地。
鉴于公司上半年销量增长超出预期，我们调升了公司09-11年的每股收益预测分别为0.57元、0.67元和0.76元，维持推荐的投资评级，给予未来6个月18元的目标价位。