海特高新：业务结构性调整增大盈利空间
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国信证券 李筱筠
超预期源于收入结构性调整，毛利率大幅提升。
09年中报主营业务收入为10，724万元，同比降4.5%；利润总额和净利润分别为3024万和2856万元，同比增长71.9%和52.9%；中报每股收益0.15元。中报业绩超出原有预期20%，主要原因为公司收入的结构性调整：首先，随着航空维修和检测市场逐步回暖以及募集项目的投产，APU和发动机维修所占比重增加使得维修业务毛利率提升13%，基本拟补了航空检测设备业务收入下降的影响；其次，昆明飞安航空培训业务实现开门红，发展大超预期，为公司贡献销售收入2310万元，以及超1000万元净利，一举成为公司第二大业务。
提高盈利预测，维持“中性”评级。
考虑到昆明飞安的业绩贡献，我们对09-11年的盈利预测从EPS为0.25、0.32、0.43提高至0.30、0.39和0.50元，增长率分别为62%、29%和29%，对应市盈率分别为34倍、27倍和21倍。由于公司未来没有重组可能与资产注入预期，我们认为当前的价值已反映公司的价值，因此依然维持“中性”评级。