东方证券 童胜 陈刚

　　研究结论：

　　今日公布09年中报数据，本期实现营业收入1.03亿元，同比增长17.23%，实现归属于母公司的净利润为2361.11万元，同比增长12.33%，每股收益为0.12元。我们此前预测为0.14元。

　　收入增速略有下滑，下半年期待复苏：本期公司主营收入实现增长17.23%，增速低于去年全年以及今年一季度收入增速。从去年至今，公司主营收入增速波动较大，去年四季度仅实现6.83%的收入增长，而今年一季度确达到了30%以上的增长，二季度收入增速下滑是否是季节性影响需要进一步观察，但是随着下半年经济复苏可能性的增大，预计下半年收入增速复苏的可能性较大。

　　细分业务发展不均：本期公司各项业务发展差异较大，分类业务中，公司最新的ERP-FMIS产品实现了12%的增长，但这一增速是在去年同期97.47%增长的基础上完成的，总体能够接受。而财务管理新纪元软件产品确出现了收入同比下滑0.44%的情况，预计与经济不景气，下游企业延缓财务软件更新有关。同时其他软件实现了85.91%的高速增长，预计在电力行业其他类别的软件市场在逐渐打开，特别是SG186工程中的财务管控系统。

　　费用控制情况需要加强、先期指标稳定：本期费用控制情况需要加强，其中管理费用增长29.61%，销售费用同比增长19.09%，高于收入增速，特别是管理费用，预计于公司扩充人员规模与加大研发支出有一定关系。

　　而本期应收账款出现了大幅增长100%以上，而预收账款、存货等数据波动不大。

　　电力行业信息化前景仍然乐观：国内电力行业固定资产占到了国有资产的1/6，是国内经济稳定、快速增长的重要保障，虽然短期内国内宏观经济有一定波动，但是电力行业特别是电网运营整体盈利能力仍然较强，IT投资占电力行业投资占比较小，并且信息化在提升管理能力方面具有无可替代的作用，我们认为电力行业信息化未来仍然有很大的发展前景。IDC的预计2006-2009年国内电力行业IT投资符合增长率大约为14%，我们认为这一增速未来仍然能够保持，而具有行业龙头地位的公司将获得更高的发展速度。

　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司主营业务2009、2010年每股收益分别为0.47、0.55元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：电力行业信息化市场竞争激烈，市场参与者大幅增加；公司人员规模增长不能满足主营业务增长需要。