东方证券 周凤武 张帆 安倩

　　研究结论：

　　公司公布2009年中期业绩。报告期内实现主营业务收入1.07亿元，同比减少4.51%，归属于母公司的净利润2786万元，增加52.94%，实现基本每股收益0.15元，同比增长50%。同时预计2009年前三季度净利润同比增长40%-60%以上。

　　营业收入下降的原因主要在于2009年上半年国内航空运输业市场形势严峻，航空维修需求回暖较缓。但进入2009年2季度以来，随着国家一系列宏观经济政策及行业刺激规划的实施，航空运输业运量同比下降速度放缓，航空维修需求正在回升。净利润增长主要系募集资金项目按计划带来稳定收益同时新投资的主业为航空培训的昆明飞安公司本报告期带来1000万元的净利润所致，围绕主业做强做大产业链，向高附加值的新业务拓展逐渐体现在公司盈利能力的增强上。

　　继续参与四川太古大飞机整机大修能力建设。2009年6月18日，公司参股设立的四川太古飞机维修工程服务有限公司机库建设(一期)奠基，其总投资12亿元，预计2010年建成投产，主要开展以空客机型为主的飞机大修、改装、航线维修等业务。该项目填补了目前国内没有专门进行空客飞机维修基地的市场空白。公司作为四川太古投资方和主要飞机机载设备维修供应商，将在今年下半年加快启动空客A-320系列飞机机械类机载设备及附件维修生产线技术改造，计划三年内完成，直升机维修业务前景广阔。目前我国军用和民用直升机的保有量均严重不足，已成为未来重点发展的领域。直升机维修技术含量高，有很强的进入壁垒。公司旗下天津翔宇航空维修工程有限公司新基地2009年4月落成并取得大修证，填补了国内民航直升机大修的空白，占据技术和资质的领先优势。国内直升机保有量的爆发性增长、良好的竞争格局以及军队维修外包的快速增长趋势，将为公司该业务未来发展创造有利条件。

　　催化剂和风险因素：天津基地的建设进展以及民航业运力过剩的可能性是公司面临的主要风险因素；国内支线航空的发展，低空管制政策的解除，国内军民航空维修外包趋势的体现是公司业绩快速增长的催化剂。

　　考虑到目前中小板总体市盈率水平已经达到40.06倍，给予公司40倍的平均市盈率，对应2009年预测EPS的股价为11.2元，维持增持评级。