长城证券 何奇峰 徐星月
要点:
公司生产经营状况平稳。公司在年报中提出2009年收入增长30%,一季报中预计上半年业绩增长10-40%,目前这一目标没有变化。随着冶金行业景气度的回升,公司的订单情况有所好转,目前订单情况较为平稳。
定向增发价格具有明显吸引力。公司拟定向增发不超过5500万股募集资金投入模块化减速电机技改和大型风电齿轮箱产业化项目(摊薄股本约20%)。按照我们预测,增发价格仅相当于09-10年18倍和15倍的动态市盈率,较目前二级市场价格(17.34元)折价高达31%。
风电齿轮箱项目是市场关注焦点。公司的风电齿轮箱业务并不具有先发优势,根据目前各大厂商的规划,风电齿轮箱产能面临着过剩的风险。但作为一个龙头齿轮箱企业公司,公司必然要介入风电齿轮箱这一具有重要意义和广阔空间的领域,公司具备了设计和生产风电齿轮箱的基础条件。公司对于风电齿轮箱项目的研发进程和产能规划较为谨慎,预计公司的风电齿轮箱可在2011年小规模生产,2012年量产。
盈利预测。不考虑定向增发,我们预计公司09-10年EPS为0.65元,0.84元,对应动态市盈率为27倍和21倍,给予公司谨慎推荐的评级。
对于机构投资者而言,公司的定向增发价格估值优势明显,具有明显吸引力。