东海证券 张飞 袁舰波

　　公司目前的医药主业包括：宜昌人福的麻醉药业务、湖北葛店的计生药业务、安全套业务以及新疆维吾尔制药的维药业务，其中对公司业绩贡献最大的麻醉药业务。其他非医药主业包括房地产和教育投资

　　公司08年实现营业收入10.24亿元，同比增长44.44%。其中医药产业实现营业收入8亿元，同比增长39.26%，增长主要靠麻醉药和计生药拉动，医药占主业的比重达到了78.13%。实现归属母公司所有者净利润7819.76万元，同比增长了15.64%。利润增长的速度低于收入增长的速度主要是对国际花园房地产项目以及天风证券权益法核算的投资收益减少所致。由于公司加大了销售投入的力度，销售费用有所增加，从07年19.49%增加到08年的21.21%

　　公司表示，芬太尼作为成熟的麻醉药产品，亦是国际上主流的麻醉药品种，阵痛作用强，成瘾性低，预计进基本药物目录不成问题，公司倾向于将价格最低的芬太尼进基本药物目录，来促进销量的提升，高端的产品仍然维持高价格，二三线以下的城市将借助新农合和国家推进基本药物目录的机遇取得增长，鉴于公司在麻醉药领域的龙头地位以及进入基本药物目录对产品上量的贡献，我们认为未来三年维持30%-40%的高速增长

　　公司控股94.65%的湖北葛店人福是我国计生药品产品国内四大定点厂商之一，08年实现主营收入近7000万元，同比增长103.38%，预计09年销售会过亿，并逐渐成为公司利润新的驱动点。

　　我们预计人福科技09年、10年EPS分别为0.25元、0.34元，当前股价相对于09年、10年EPS分别为34.92倍、25.68倍。我们看好公司在麻醉药领域的龙头价值以及公司在计生药领域的增长前景，给予公司6个月10.04元的目标价，相对于当前8.73元的股价仍有15%的涨幅，给予“增持”评级。