招商证券 张明芳 徐列海

　　报告原因：公司7月31日公布中期业绩快报。

　　中期业绩快报显示增速较快，较08年增速加快明显。销售收入、利润和归属于母公司的净利润同比分别增长了22%、55.2%和22.6%，实现EPS 0.09元。增长主要来自于两方面：1、临检服务增长快速，我们测算上半年实现收入近3000万元，同比增长超过30%，广东地区进城务工返回增多、体检需求增多进而推动广州临检快速增长。2、母公司核酸诊断试剂增速加快，我们测算上半年实现收入7000万元，同比增长约20%。我们测算公司上半年整体试剂业务(加上免疫诊断试剂)实现收入9300万元，同比增长13%，其中达瑞子公司的时间分辨免疫诊断试剂上半年实现收入近800万，而其08年全年收入仅630万元。管理费用率和营业费用率均明显下降；子公司达元上半年收入同比大幅增长，贡献投资收益显著增多；上半年获得政府科研经费补贴600万元，3因素综合推动利润增速远高于收入增幅。

　　控股60%子公司高新达安正在实施员工股权激励，中长期目标是实现单独上市。达安基因已公告将对高新达安增资15%，用于员工购股计划。公司看好医学独立实验室在中国市场和新医改背景下的盈利增长前景。高新达安另外40%股权由国家发改委下属的中国高新技术集团公司持有，股东背景雄厚，医学独立实验室的盈利模式容易获得政府支持。广州临检中心盈利增长较快，其扩建项目预计2010年初完工。上海临检中心目前运营之初亏损，未来盈利增长值得期待。

　　我们预测公司2009~2011年销售收入同比增长21%、20%和19%，净利润同比增长23%、25%和26%，分别实现EPS 0.20元、0.25元和0.31元。我们看好公司开发核酸诊断试剂和特异诊断试剂的研发实力、学术化营销模式和医学独立实验室业务模式和不断完善的激励机制综合驱动的盈利增长前景，当前估值水平不低，维持“审慎推荐-A”评级。