中投证券 芮定坤

　　投资要点：

　　主业中的尿素基本面没有变化，09年9月400万吨炼油化工项目投产。

　　炼油盈利更确定。炼油的主要产品是180万吨柴油，发改委预期严格执行成品油新机制，市场对炼油板块的估值水平会有一个修复，不考虑财务费用，炼油板块对EPS的贡献在0.2元/股左右。

　　化工的盈利好转好于预期。6月以来，石脑油和乙烯、丙烯以及HDPE价差，都恢复到07年左右的水平，上涨比较明显。我们调整了对化工产品价格的假设，上调化工板块的业绩预期到0.2-0.3元/股。

　　如果通过收购，集团的盘锦乙烯资产进入上市公司，化工板块的深加工能力增加，增加20万吨左右的聚乙烯生产能力，我们会考虑进一步调整EPS预测。

　　辽通化工的每股原油加工量和每股乙烯生产能力比中石化大，因此如果炼油和化工盈利好转，业绩弹性比中石化大，目前PB较低，兼具股价安全性和未来业绩弹性。9月项目投产和乙烯链产品的盈利预期好转可能成为近期股价刺激因素。

　　预测公司09年中报业绩在0.18左右。09、10年EPS为0.3、0.73，给予强烈推荐的投资评级，6到12个月目标价为15.5元。

　　风险分析：

　　天然气涨价，可能会影响尿素板块的业绩。

　　炼油化工项目还未正式投产，存在工艺技术风险