东方证券 童胜 陈刚

　　研究结论

　　今日公布09年中期业绩数据，本期实现营业收入28.78亿元，同比增长15.06%，实现归属于母公司的净利润为3.15亿元，同比增长10.95%，每股收益为0.34元，我们之前预计0.32元。

　　收入增速出现乐观变化：本期收入增速虽然低于去年同期19.05%的增速，但是相对今年一季度12.45%的增速，已经实现环比上升。单季度收入自去四季度5.33%的低谷以来，今年各季度呈现逐季上升趋势，显示金融危机对公司的影响已经逐渐减弱，预计下半年的情况会好于此前预期。

　　增值税业务发展情况好转：从公司各项业务来看，增值税防伪税控设备业务实现12.65%的增长，而去年同期该项业务同比下降7.75%，显示公司该项核心业务已经开始趋于乐观；但是IC卡业务延续了去年同期负增长的趋势，下降幅度5.2%，低于去年同期，同时毛利率情况也不乐观，预计是由于国内二代身份证增量需求逐渐下降导致。由于该项业务在公司收入中占比较低，细分行业的调整对公司影响不大；网络、软件与系统集成业务同比仅增长1.91%，显示实体经济IT投资谨慎影响较大；渠道销售增速达到了27.19%，是所有细分业务增长最高的，不过相对去年仍然有一定下滑。

　　费用控制情况好转：公司本期期间费用控制情况正常，管理费用同比增长14.54%，销售费用同比增长16.24%，总体看与收入增速类似，与去年同期相比，费用控制力度得到加强。

　　下半年情况谨慎乐观：总体看公司各项业务受到实体经济景气度波动影响较大，去年四季度是公司经营低谷，但是随着实体经济趋于乐观，公司各项业务发展情况趋于稳定。下半年如果经济形势进一步乐观后，对公司业务发展将更为有利。我们对下半年公司业务发展趋于乐观保持谨慎乐观判断。

　　我们维持对于公司的盈利预测，预计公司2009、2010年每股收益分别为0.75、0.90元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：政府相关部门对于一般纳税人的认定标准的修订政策迟迟不能推出，从而影响公司增值税税控设备的销售。公司非核心业务的发展具有一定不确定性。