渤海证券 刘威

　　投资要点：

　　报告期内公司实现营业收入8.5亿元同比下降13.42%，实现净利润5379万元，同比上涨27.96%。

　　营业收入比上年同期下降13.42%，主要原因是由于公司各类产品的原料价格与去年同期相比均有不同程度的下降，因而公司产品的价格也随之下调所致。

　　报告期内，公司的营业利润同比增长18.83%，净利润同比增长27.96%，基本符合预期，公司业绩大幅上涨主要原因是化工原料价格相比上年同期普遍下跌，导致生产成本同比下降，而公司产品降价相对滞后，并且公司内部加大对成本的管控，使主营业务毛利率有所提高。报告期内公司印染助剂、皮革化纤油剂、染料毛利率分别为32.41%、14.98%、16.23%，分别同比增长6.53、1.98、5.4个百分点。

　　受益于纺织行业的好转，我国印染布产量同比增速已经由09年1月份的-18.32%增加到6月份的8.97%。下半年，国内外经济企稳，以及国家的刺激政策，纺织行业仍将逐步好转，公司染料、助剂、化纤油剂产品均将明显受益于行业好转。

　　预计传化股份公司09-10年业绩0.6、0.71元，对应09-10年动态PE分别为18.7、15.8倍，给予“买入”评级。