国信证券 方焱 区瑞明

　　公司目前权益建面约800万平方米，单位市值土地储备虽不高，但土地成本低廉，平均地价仅2160元/平方米。通过与公司管理层深入交流，我们了解到公司今年开始对运营效率和偿债能力有了更高的目标，希望在09年将存货周转率由08年末的0.1提升至0.25，将有息负债率由08年末的43.2%降至40%，我们认为这是公司今年上半年没有拿地的主要原因，公司未来发展将会在规模、质量和效益中取得均衡。由于公司上半年销售表现非常好，我们上调公司业绩预测，预计09--11年净利润在18.16亿元、28.12亿元和39.32亿元，分别调高9%、35%和47%，EPS分别为0.95元(39x)、1.47元(25x)和2.05元(18x)(按增发后股本摊薄)，维持“推荐”评级。