中信建投 郑绮 孙通通

　　抓住顺义功能定位和新城改造机遇，大力发展都市型农业的同时，开展房地产和建筑施工业务。北京独特的消费优势以及高于全国的经济发展速度为顺鑫农业各项业务发展提供广阔空间。传统业务：不求行业最好，但求北京第一白酒业务：增长趋势已确立，未来三年复合增长率在30%以上08年牛栏山酒厂销售量已超过8万吨，在北京众多的二锅头品牌中，牛栏山已经成为了消费者的首选品牌；牛栏山已成为北京经济发展的名片、北京地区白酒行业的代表。目前经典系列和百年系列酒都正处于销售上升周期内。未来依然是白酒提高毛利率，业绩增长主要来源。

　　屠宰业务：生鲜肉市场北京市场占有率50%以上，交通便利具有外埠企业不可取代的优势地位。

　　公司历来是北京市肉猪供应大户。在满足首都生鲜肉供应方面地位突出。为提高利润率，近年来公司不断开发熟肉制品，熟肉制品量已经达到1万吨，其销售收入和利润比重不断上升。我们预计2009年，公司屠宰量回升到300万头，同比增长25%。猪肉业务整体销售收入增长10%，达到33.4亿元。

　　房地产业务：得天独厚的区位优势，已经成为公司持久性经营业务，未来重要利润增长点。

　　顺义是北京各个郊县中经济最为发达，08年在北京所有区县中，总量居于第五位，09年将上升到第四位。随着顺义新城建设规划，地铁15号线的建设以及顺义县区人口的增加。顺鑫农业房地产业务将迎来黄金发展期。我们预计该项业务2009年将可为公司带来3-4亿元的销售收入。

　　估值与评级采取分类业绩和分类估值方法，我们给与传统业务30倍PE，给与房地产业务30倍PE，建筑施工23倍动态PE，综合起来股票估值为17.12元，给予买入评级。