光大证券 崔玉芹
公司二季度业绩大幅回升:
2009年上半年,公司实现归属于母公司所有者的净利润为35000万元~40000万元,每股收益为0.13-0.15元。其中,公司一季度实现净利润5124万元,每股收益0.02元。这意味着公司二季度业绩大幅回升。
2009年业绩有望超预期:
市场担心广东地区用电需求回落、西电东送大幅增加对当地机组利用率的挤压,但我们认为无须过度担心公司的发电小时,一方面用电需求出现反转,6月份出现用电正增长,另一方面西电东送下半年增速将回落。我们预计公司2009年发电小时下滑10%。
另一方面,从业绩敏感性来说,公司业绩对电价、煤价更敏感。2008年两次上调上网电价,足以弥补煤价的上涨和发电小时的回落。我们预计公司的盈利能力将好于2007年。
项目储备丰富短期难以产生贡献:
公司拥有大量的项目储备,总装机容量达1000万千瓦以上。但由于发改委严格项目审批,目前公司仅有湛江风电、临沧水电和槟榔江水电,以及奥里油改造在建,其他项目尚处于前期准备,短期内不能为公司带来利润贡献。
股价低估维持“增持”评级:
我们预计公司2009年-2011年的每股收益为0.36元、0.38元和0.44元,目前公司的动态市盈率仅有22倍,与市场相比偏低,维持“增持”评级。