广发证券 谢军 张小东

　　公司业绩稳步增长2009年7月21日，思源电气公布业绩快报。报告显示，报告期内公司业绩增长稳定，营业总收入、营业利润和利润总额分别比上年同期增长17.43%、37.67%和32.67%。报告期内实现净利润2亿元，同比增长43.13%，基本每股收益0.46，在上半年众多电力设备经营乏力的情况下，这样的表现实属不易。

　　SVG和GIS业务大有可为随着国内高速铁路和城市轨道交通建设力度加大，对SVG的需求量逐年上升，形成每年3亿左右市场容量，未来每年增速在30-50%左右。GIS是高压开关设备未来发展的方向，在电网建设中所占比例逐年升高公司126千伏的GIS已经在国网试运行结束，目前252千伏的产品正在挂网试运行。全国GIS的市场容量估计高达35—40亿，市场空间巨大。

　　减持平高增厚业绩思源电气从去年开始，陆续减持平高电气的股权，客观上增厚了公司业绩。今年共减持平高股份1019.64万股，共产生净利润11791万元，增厚每股收益0.27元。在目前平高的股价居于一年来最高位的情况下，不排除公司下半年继续减持平高股权的可能性。这样我们对公司下半年的业绩更有信心。

　　投资建议我们判断，公司传统业务的增速在未来将难以继续保持以往的高速增长，公司未来的成长将更多依赖于新兴业务的开拓。我们预计2009年—2011年公司的EPS分别为为：1.10元、1.54元、2.00元，对应PE分别为：28倍、25.0倍和24.0倍，目标价30元，给予“买入”评级。

　　风险提示思源电气前高管李霞小姐和李峰先生共持有4200万股股份，年初李峰先生已经减持420万股，注意高管减持风险。