招商证券 苏平 林周勇

　　公司预计前三季度利润下降0-30%。第三季度，酒店开办费摊销约350万，负债增加将导致财务费用增加100万，公司预计前三季度净利润同比下降0-30%。

　　维持09-11EPS0.38、0.35、0.64元的预测。09年10月酒店将开业，10年玉龙雪山索道将停运改造7个月(4-11月)，对当年业绩均产生较大负面影响，我们维持09-11EPS0.38、0.35、0.64元的盈利预测。

　　维持审慎推荐投资评级。目前股价对应09-11PE分别为39、42、23倍，但由于09、10年业绩较低系非持续性因素所致，若剔除这些非可持续因素影响，公司公允EPS应在0.6元以上，对应PE约25倍，处于合理偏低水平；此外，向云南旅投定向增发催生资产注入的预期。综合各种因素，我们维持审慎推荐的投资评级。