华泰证券 梁凯

　　投资要点：

　　三维通信是通信网络优化设备生产商和网络优化解决方案系统集成商。公司2008年共实现收入4.45亿，同比增长66.1%，净利润5654万，同比增长34.88%，EPS为0.47元。09年1季度，公司维持了高速增长的态势，营业收入和净利润同比分别增长61.83%和30.92%。

　　我们认为，虽然3G牌照已经发放，但3G用户数短期内很难爆发，因此2G业务仍然是运营商收入的主要来源，因此，运营商对2G网优的投资还会持续。

　　3G牌照发放后，运营商开始大规模投资3G网络，预期3G网络总投资额将接近4000亿。3G网络的网络优化比2G网络更加重要，因此，我们预期，未来3年3G网优设备的需求将快速增长。

　　公司在网优覆盖行业中，公司在技术实力、管理水平、运营能力等方面都处于相对领先的地位，收入增速在行业中名列前茅，成长性值得期待。

　　公司的新产品RRU将成为公司未来业绩增长的新亮点。分布式基站以其独特的优势正逐渐成为移动网络建设的主要模式。作为分布式基站的组成部分，RRU未来的需求量必然会快速增长。公司是国内较早从事RRU产品研发的公司，在RRU产品上具有明显的优势。

　　相比国际设备制造商，公司的产品拥有较高的性价比，所以我们预期公司产品的出口未来将持续增长。

　　我们认为，公司合理的价格是19.81元，对应09年和10年的PE分别为31.9倍和27.1倍，给予公司“推荐”评级。