爱建证券 侯佳林

　　投资要点

　　小商品城中期业绩基本符合预期09年1-6月份公司实现营业收入12.23亿元，同比减少9.84%；实现利润总额为5.14亿元，同比增加26.89%；实现净利润为3.82亿元，同比增长30.65%；实现基本每股收益为0.56元，同比下降5.08%。基本符合我们的预期。

　　房地产及商品销售业务下滑明显公司09年中期收入出现下滑的原因主要是受房地产销售及代理出口的拖累。09年上半年房地产市场不景气及公司商品房存量的减少，公司房地产销售业务收入仅为1004万元，同比下降97.57%，业务占比由08年同期的32.84%下降至0.89%。此外，受国际金融危机导致国际贸易下滑的影响，占公司业务比重16.14%的商品销售业务也同比出现下滑，收入同比减少28.60%。同时，公司其他业务，如酒店服务、会展等也出现了不同程度的下滑。

　　市场经营业务增长迅猛在房地产和商品销售业务不理想的情况下，公司市场经营业务上半年却实现收入8.28亿元，同比大幅增加73.10%，销售占比也由去年同期的38.01%上升至73.45%。其中， 08年10月才开始有租金收入的国际商贸城四区的市场经营规模不断扩大，在报告期内实现了4.13亿元的新增收入，而其他市场则基本维持了原来的租金水平。在高毛利率的市场经营业务的拉动下，公司整体毛利率较去年同期增长11.85个百分点至57.12%，由此也得公司营业利润在营业收入减少的情况下同比实现了增长。