近期格力电器(000651)的市盈率水平远远低于A股平均水平，看起来，是市场忧虑格力集团的减持，实际上，是市场怀疑格力电器的持续成长性。我们认为，无论是短期，还是长期，无论是投机，还是投资，当前价位的格力绝对物超所值。

　　一直以来，我们强调，行业数据改善会带来显著的右侧投资机会，空调行业的2009年夏季定会如此，无论是天气与房地产，还是渠道备货与原材料价格，我们略微上调了空调内销量预测。由二级市场历史走势判断，下半年格力大幅跑赢大盘几乎是必然的。

　　近年格力电器的业绩屡屡超过市场一致预期。对比空调行业的企业盈利能力，作为行业第一，拥有极强的资金占用能力的格力，巨大市场投入并没有超额产出，显然，盈利能力存在继续提升的空间。不可忽视的是，已经是白马股的格力，业绩同样具有相当的弹性。

　　从人口增长、城市化进程、房地产销售、居民收入来看，中国空调市场的长期增长有足够支撑。格力的核心竞争力体现在：品牌、产品、渠道、融资、信贷，这些既保障了格力稳定的盈利能力与强劲的市场控制力，又成为规模发展与业务扩展的坚实基础。格力的长期稳定增长是不需要怀疑的。

　　另外，我们认为，格力集团的理性投资回报的选择应该是持有。即便短期存在一定的资金需求，但是减持数量与节奏会有效控制，而一旦减持更是提供一个买入的绝好机会。

　　预计2009-2010年格力电器的每股收益分别为1.32元、1.60元、1.77元，DCF估值为34.07元，对应2009年市盈率25倍，建议“增持”。  (国泰君安  王稹 方馨)