■唱空一族
7月10日,我们到贵研铂业(13.760,-0.25,-1.78%)(600459)实地调研,与公司高层详细探讨公司现状及战略发展。我们认为,公司在贵金属加工方面业绩将稳定发展,而元江镍业将拖累公司整体业绩。
公司目前使用的冶炼方法为酸浸法冶炼,约30%的废渣不能回收,硫酸使用量高。为节约成本,贵研所已经试验室内研制成功火法冶炼红土镍矿的技术,今年年底会公布中期测试结果,若投产,生产成本将可达到硫化镍矿的水平,不过考虑到整体生产线的替换,预计至少要在2012年完全达产,回收率将达97%。
受镍价格持续低迷影响,元江镍业自2008年10月1日起开始停产检修三个月,停产期间,镍业公司平均每月将产生400-700万元的亏损。去年镍矿产品营业利润为2590.3万元,占主营业务收入比例的15.79%,毛利率由2007年的26.44%下滑至16.5%。目前公司已经在今年5月下旬恢复生产,复产规模为月产电解镍120吨左右,粗略计算镍的完全成本约在14万元/吨左右,因此在当前镍价为12.5万元/吨的市场价格前,并无优势而言。
整体来看,公司的经营结构存在问题,期盼云锡集团未来能将其海外镍矿注入到公司中,基于对镍价下半年的谨慎判断,我们预测镍均价将在15万元左右,因此对于元江镍业复产后的盈利状况持怀疑态度。综合考虑镍价成本及价格趋势的变动,预计公司2009年、2010年每股收益为0.24元和0.40元,给予公司“回避”评级,目标价为20元。 (民生证券 黄玉)