中投证券 张镭 杨国萍

　　我们近期调研了金钼股份，通过调研我们认为，公司上游钼资源仍有望继续增加，下游深加工产能也处于扩张期，在经济复苏、需求回暖和钼价向好的情况下，未来业绩有望大幅增长。

　　投资要点：

　　金钼股份是亚洲最大的钼业、全球最大的原生钼业公司，拥有从采矿、选矿、冶炼、深加工一体化的产业链。公司拥有两座大型原生钼矿，储量78万吨的金堆城钼矿和储量70万吨的东沟钼矿，合计钼资源储量148万吨。

　　钼精矿：金钼股份目前拥有3万吨/日的矿石处理能力，年产钼精矿标准量2.9万吨左右，含钼金属1.4吨左右。随着公司募投项目选矿公司升级改造的完成以及汝阳矿采选能力的扩张，公司未来钼精矿产量有望增加，满足下游各阶段产品产能扩张的同时保持高资源自给率。

　　钼铁：金钼股份拥有1万吨的钼铁生产能力，目前基本上是满负荷运转。公司钼铁产品此前全部出口，随着国内钢铁行业的回暖以及对高品质钼铁产品的需求增长，公司35%的钼铁产品目前面向国内市场。

　　钼化工：主要产品为钼酸铵，公司目前拥有钼酸铵产能1.1万吨，其中新建的6500吨产能已经开始试生产，钼酸铵产能的扩张保障了下游深加工钼粉项目的原料供应。

　　钼粉：公司4200吨钼粉项目一、二期已经建成投产，三期也将于下半年投产，预计今年全年能贡献钼粉2400吨左右。

　　钼价见底，有望上涨。由于钼没有期货市场，受市场流动性影响较小，今年上半年钼价涨幅较小甚至没有涨幅，其价格波动更多的反映供需状况，在经济复苏和需求回暖的情况下，钼价有可能出现上涨。

　　受益钼产品出口关税税率下调。国务院批准，从今年7月1日起，对部分钼产品出口关税进行调整，其中钼粉、钼酸铵出口关税从10%下调至5%，钼的氧化物及氢氧化物、其他区钼酸盐以及未锻轧钼出口关税从15%下调至5%。公司现有产品大部分为外销，出口关税的下调有利于增加公司业绩。

　　我们预测公司09-11年EPS为0.24、0.42、0.68元，给予公司推荐的投资评级。