中投证券 张镭 杨国萍

　　投资要点：

　　新疆众和是中国最大的高纯铝和电子铝箔生产企业。公司拥有从煤矿、电力、电解铝、高纯铝、电子铝箔和电极箔完整的一体化产业链，公司最终产品主要应用于铝电解电容器等领域。

　　公司上游参股的煤矿、电力(10万KW)、电解铝(2.5万吨)产能稳定，下游高纯铝、高纯铝板锭、电子铝箔、电极箔产能处于持续扩张状态。加之公司下游高纯铝、电子铝箔和电极箔的技术含量高，因此公司盈利主要集中在下游深加工领域，所以新疆众和是目前铝业板块中受铝价和氧化铝价格波动影响最小的公司。

　　公司高纯铝产能由目前的2万吨扩张到3.5万吨，其中募集资金新建的1.5万吨高纯铝项目一期1万吨已经投产。随着市场需求的逐步回暖和工艺的进一步完善，预计二期5000吨也很快能建成投产。

　　公司电子铝箔产能将会从目前的1万吨扩张到2.7万吨，其中现有电子铝箔生产线技改增加2000吨产能，募集资金新建1.5万吨一期8000吨已经投产。与高纯铝一样，随着市场需求回暖和工艺进一步完善，二期7000吨高纯铝也很快能建成投产。

　　公司1000吨电极箔产能经过技术攻关，已经充分利用。07年之前公司电极箔生产由于工艺问题一直不理想，公司通过技术改进，电极箔产能近两年产能充分利用、并取得良好的市场效果，我们认为未来存在扩产的可能性。

　　我们预测公司09-11年EPS为0.34、0.42、0.53元，给予公司推荐的投资评级。