中投证券 张镭 杨国萍

　　投资要点：

　　厦门钨业是全球唯一一家具有完整Y字形产业链的钨业公司。公司在钨产业完整产业链、资源保障、中间品ATP、硬质合金粉料和钨丝业务方面具有全球优势。钨矿山板块：福建宁化行洛坑钨矿09-11年钨精矿产量预计为2300、2800、3500吨；洛阳豫鹭矿业预计09-11年钨精矿产量为2500、2800、3500吨。嘉鹭公司预计09-11年产量为1200、1500、2000吨，未来三年资源自给率将超过50%。

　　钨钼丝：厦门钨业“四虹”拥有粗钨丝产能700吨/年，细钨丝产能150亿米/年，细钼丝产能在15亿米左右。公司钨丝具有很强的市场竞争力，国内市场占有率在70%以上。

　　硬质合金：公司目前硬质合金产能1000吨的产能基本上是满负荷生产，新建1000吨产能目前已经建成，预计年底开始试生产。厦门钨业硬质合金生产业务比较成熟，预计该项目投产后很快能贡献盈利。

　　精密刀具：精密刀具项目已经建成投产，具有年产400万支硬质合金整体刀具、3100万支PCB微型刀具和2000万片切削用数控刀片的生产能力。与国外同类产品相比，公司该类产品目前竞争能力稍弱，但这也正是未来的发展空间，公司目前正在积极的开拓市场以及进行人才储备。

　　新能源材料：公司目前贮氢合金粉产能为3000吨/年，新建的5000吨产能已经完成土建，设备处于安装调试阶段；公司还拥有1000吨/年的钴酸锂产能。公司贮氢合金粉、钴酸锂等电池材料将受益于新型动力汽车的推广；长江稀土项目的实施和磁性材料及三基色荧光粉的项目将使公司拥有完整的节能灯领域的产业链。

　　房地产板块：目前厦门滕王阁主要运作的项目是“成都鹭岛国际社区”、“厦门海峡国际社区”，这两个项目均是当地最大的房地产开发项目，此外公司在福建漳州还有652亩的土地储备。“厦门海峡国际社区”一期项目销售超过85%，二期将于9月开盘；“成都鹭岛国际社区”最后一期项目也将于9月开始预售。这两个项目对公司未来三年业绩有明显贡献。