东海证券 昳屈 袁舰波

　　09年1-6月公司业绩同比下滑

　　公司2009年上半年实现营业收入12.16亿元，同比下降37.20%；实现归属于母公司所有者的净利润3.59亿元，同比下降53.98%；实现每股收益1.05元，同比下降53.13%，每股经营活动产生的现金流量净额1.24元。

　　业绩下滑源于上半年VE、VA价格的大幅下滑

　　上半年受国际金融危机的影响，公司主导产品VE、VA的市场需求受到了较大影响，公司经历了一个痛苦降价去库存化的过程。其中VE在4月2日公告报价降低约30%，VE粉(50%)最低下滑至100元/公斤，报告期内VE类产品的营业收入同比下降37.79%，毛利率下降8.65个百分点。

　　VA系列产品价格下滑更严重，4月2日报价降低约50%，最低下滑至110元/公斤，报告期内营业收入同比下滑64.86%，毛利率下降29.79个百分点。

　　VE、VA系列产品占公司收入比的73.4%，价格的大幅下滑直接影响了公司上半年的业绩情况。

　　受益于VE、VA价格的回暖，公司下半年的业绩将明显优于上半年。