倍新咨询 郭大鹏

　　公司是国家农药行业重点骨干企业之一，为国家火炬计划重点高新技术企业，主要生产高效、低毒、低残留、环保型的第三代和第四代拟除虫菊酯类和杂环化合物类仿生性杀虫剂，随着国家三农政策的相继出台，农药、化肥行业也将迎来历史性的机遇，未来发展空间广阔。

　　吡啶碱业务是注入资产的最大看点

　　公司目前拥有吡啶碱产能3.7 万吨，分别是08 年5 月投产的安徽生化2.5 万吨，及南京生化的1.2 万吨。公司吡啶碱产品主要是纯吡啶和3-甲基吡啶，两者比例大概为2：1，当然公司也可以根据实际情况调节产品比例；南京生化吡啶碱产能1.2万吨，其中纯吡啶8000吨主要为南京生化9000吨百草枯配套，4000吨3-甲基吡啶对外销售，主要用于烟酰胺生产；安徽生化2.5万吨吡啶碱主要在市场上销售。根据公司公告按2：1折算吡啶和3-甲基吡啶价格为3.77万/吨，调研数据显示，公司原料成本较高时达到1.8万/吨，近期由于化工产品价格下降，现在原料成本在1.5万/吨左右，可见公司吡啶碱的利润相当可观。目前市场上纯吡啶市场价格在4万/吨左右，3-甲基吡啶也在4.5左右，公司新增产能，预计会对市场价格产生影响，但由于成本下降，我们保守估计，公司3.7万吨吡啶碱贡献的税后净利润在2.7亿元。

　　吡啶消费稳定增长，未来要看下游拓展情况

　　相关统计数据显示，2008 年世界吡啶类化合物的市场消费量约为11.5 万吨，2003-2008 年期间，吡啶类化合物消费量平均增长率2.2%，其中50%以上是用于农用化学品(百草枯占90%)，医药占40%(烟酰胺占60%)，2007 年国内吡啶类化合物消费量在3.3万吨，大部分依靠进口。未来吡啶需求主要看农用化学品的拓展情况，如大吨位品种毒死蜱，如果该产品以吡啶合成路线，将会带动吡啶类化合物的巨大需求，另外就是医药产品奥美拉唑、兰索拉唑。

　　公司其他产品利润贡献有限，公司未来发展值得期待

　　公司注入的农药还包括600 吨敌草快和10000 吨三氯吡啶醇钠，敌草快由于价格较高，国内用量较少，主要用于出口；三氯吡啶醇钠主基本上为公司毒死蜱配套；国际贸易短期内很贡献业绩；农资连锁业务，由于国内农业现状，未来还有很长的路要走，盈利能力一般，对公司销售收入贡献较大，对净利润贡献有限；资产重组后，09年公司的总股本将达5.8亿股，长期来看，随着吡啶下游产品开发，需求增长，公司长远发展值得期待。

　　二级市场上，该股近期呈现横盘整理走势，量价配合良好，今日该股小幅高开，盘中呈现震荡走势，成交量同比有所放大，短期该股有望在量能配合下强势上攻，投资者可重点关注。