日信证券 祖广平

　　上半年玻纤行业情况：产量缓慢增长，价格底部徘徊产销量缓慢增长。2009年一季度以来，国内玻纤产量开始有所回升；4月份当月全国玻璃纤维纱产量为16.9万吨，同比增长1.3%；1～4月份，全国玻璃纤维纱产量为66.5万吨，同比增长5.7%，保持低速增长态势。从09年1-4月份全国玻纤销售数据看，产品销售率逐月提高：2月份的产品销售率为89.1%，3月份为94.3%，4月份已达101.1%。

　　价格底部徘徊。从去年11月份开始出口及国内需求大幅下降，企业库存明显增加，国内玻纤价格也连续5个月持续下跌。随着库存的逐步减少，4月份部分大型玻纤生产企业提高了玻纤价格，出厂价达每吨6000元。

　　中国玻纤(600176)：经营迎来底部转折点产品价格稳定，销量逐月上升。根据从公司了解到的情况，目前公司的经营形势较为稳定：从产品价格上看，自4月份价格反弹以来，公司产品价格一直保持稳定水平，已经扭转了08年底以来的暴跌趋势，进入盘整状态；从销量来看，09年初公司产销率仅为60%左右，库存积压严重，而近几个月公司产品销量一直保持着环比上升的趋势，进入七月份已达到产销平衡。

　　经营迎来底部转折点。玻纤的下游行业中，传统领域如建筑、交通等行业的需求已经被国家基建投资拉动起来；新的应用领域中，如各种工程材料、环保材料等，也将随着汽车、新能源等行业而逐步复苏。随着下游各行业的复苏，公司经营也迎来了底部转折点。

　　业绩预测：今明两年EPS分别为0.69元、0.94元。

　　预计今明两年公司EPS分别为0.69元、0.94元，按7月14日收盘价计算，对应PE分别为25.1倍，18.4倍，在新材料行业中估值较低；由静态PB看，目前公司静态PB为4.96倍，相当于06年中期水平，处于历史上相对低位。目前公司面临着经营形势的转折，未来业绩很可能超预期，给予“增持”评级。