国元证券 郑建伟

　　投资要点：

　　1、百大集团股份有限公司是在原杭州百货大楼基础上改制设立，公司股票于1994年8月9日在上海证券交易所挂牌交易。2006年通过股权转让方式西子联合控股有限公司进入百大集团并控股，目前西子联合控股有限公司是公司第一大股东，银泰百货有限公司是第二大股东。

　　2、公司业务结构简单清晰。公司主要经营业务包括百货业、旅游服务业及物业租赁。

　　公司百货业务主要是杭州百货大楼(经营面积25000平米)，2008年3月公司将百货业务委托给浙江银泰百货有限公司管理，管理期限20年，委托期间百货分公司前四个管理年度的委托经营利润基数为8150万元，后十六个管理年度的委托经营利润基数为8965万元。

　　旅游业务主要是杭州大酒店，杭州大酒店建筑面积27500平米，总高度112米，共32层，拥有各类客房283间，2006年成为涉外四星级酒店，2008年杭州大酒店实现营业收入3494万元，利润1068万元。

　　租赁业务主要是商居大厦物业分公司统一管理，包括商居大厦租赁、收藏品市场租赁和丁桥仓库的租赁，2008年租赁实现营业收入1607万元，利润403万元。另外公司还为数家房地产企业提供短期融资贷款服务，贷款年利率从11.8%到18.0%不等。

　　3、公司财务状况健康，现金充沛。公司没有长期和短期负债，资产负债率仅为17.06%，财务状况良好。

　　4、分红比例高，不断回报投资者。公司2005－2008年现金分红金额占当年净利润的比重分别为94.5%、83.2%、67.1%和39.0%。

　　5、2008年公司年报披露在2009年公司将结合自身的优劣势，确定发展方向，同时制定相应的发展战略，根据选择的方向，把握合适的时机寻找合适的项目，进行项目投资，对此我们非常期待。

　　6、我们预计2009年－2011年归于母公司净利润分别为1.11亿1.12亿和1.19亿，对应每股收入分别为0.295元、0.298元和0.318元，目前股价对应2009的市盈率为29X，暂时不给予公司投资评级。