东海证券 赵世光 李涛

　　投资要点：

　　公司已经度过困难时期。公司1-2 月份受下游轮胎行业影响，产品销售困难，库存积压较重，3 月份销售才出现好转，所以一季度出现亏损符合预期。不过公司4、5、6 月已出现旺盛的销售势头，生产线开工率已全部恢复。预计未来该趋势还将延续，公司销售收入二季度将有较大幅度增长，公司产品在6 月份作过一定程度调价，现在干法和湿法碳黑均价在6500元/吨以上，预计2 季度每股收益达到0.12 元以上。

　　乌海产能建成投产扩大下半年产销规模。公司6 月19 号公告，公司控股子公司乌海黑猫炭黑有限责任公司投资建设的一期工程2×4 万吨/年炭黑生产线及1.5 兆瓦尾气发电项目于2009 年6 月18 日正式建成投产。乌海黑猫一期工程投产后将为黑猫炭黑新增年产炭黑生产能力8 万吨，增加年销售收入约5 亿元。乌海二期8 万吨碳黑生产线计划于2010 年8 月投产。

　　预计乌海公司09 年贡献销售收入2.6 亿元。2010 年贡献销售收入超过7亿元。

　　公司成本压力不大，处于较佳状态。影响公司成本的主要原材料是煤焦油，而煤焦油价格走势与原油相关性很高。目前煤焦油价格维持在2300 元/吨左右。综合考虑公司产品定价，生产成本和运输成本因素，煤焦油价格维持在2500 元/吨左右公司盈利能力最好。同时公司产品提价对下半年盈利影响大于2 季度。因此，只要未来煤焦油价格不再出现大幅上涨，公司毛利率将能维持在较高水平。预计全年毛利率有望在18%以上。