华泰证券 李德胜

　　中国中铁(601390)是中国铁路建设行业的巨无霸级公司，上市之初市场对中国中铁曾经寄与了厚望，也一度得到了资金的热捧，但是由于其上市时正值市场处于相对高位，可谓生不逢时，所以在接下来的熊市行情中，该股的整体表现不如人意，在本轮行情中的表现也相对滞后。不过，认真分析公司的基本面情况，我们发现，中国中铁的价值有被市场低估之嫌，其潜在价值有待市场重新认识。

　　政策利好前景无忧

　　回顾2002-2007年的历史，我国GDP以每年超过10%的速度快速增长，而此间铁路年均复合增长率只有1.64%，客货运供需矛盾突出，货物运输满足率一直不足35% ，高峰时期客运“一票难求”的现象十分严重。经过几十年的大兴土木，我国的铁路建设事业有了明显的改观，但是直到目前，中国的人均铁路营业里程仅为8厘米左右，不仅与美国等发达国家存在较大差距，甚至还落后于印度等发展中国家。为此，中国政府决心力争在短时间内改变我国铁路事业的落后面貌。铁道部的《铁路“十一五”规划》以及2008年调整的《中长期铁路网规划》中明确提出，未来我国铁路发展的重点任务集中在加快发达铁路网、大力推进技术装备现代化以及确保铁路运输安全等六大方面。未来三到五年，京沪高速铁路、京广客运专线等一大批建设项目将陆续投产；到2010年，全国铁路营业里程达到9万公里以上，到2020年，全国铁路运营里程将达12万公里以上，火车时速在200公里以上的将达到1.8万公里。如此宏大的铁路建设蓝图，将我国的铁路建设事业推进了快速发展的黄金时期。在去年年底政府提出的保增长扩内需战略中，国务院批复了高达2万亿元的铁路建设投资，这对于中国中铁这样的国内龙头公司来说无疑是再添重磅利好，公司必将充分分享巨额铁路基建投资的“蛋糕”，铁建行业在政策利好的支持下充满希望。

　　订单在握业绩无忧

　　相关统计显示，在铁路建设的整个产业链当中，基建投资占比为70%左右，而在我国铁路建设超常规发展的阶段，2009年、2010年的占比将提高到85%左右，铁路基建类上市公司将必将充分受益。投资常识告诉我们，主营收入是公司创造业绩的基础，而手握大量订单无疑是公司各项业务正常开展的重要保证。中国中铁的2008年年报显示，公司全年铁路市场新签合同额2303.19亿元，全年新签合同额首次突破4,000亿元，达到4,284.5亿元，比上年同期劲增72.42%。2008年末，公司未完成合同额高达4,207.5亿元，同比大增94.4%。正是由于手握大量订单，公司在2009年一开始就开足马力加紧工程进度。公司的一季报显示，营业收入比上年同期大增72.01%，净利润同比增长86.61%，每股收益已经达到去年全年的0.05元，如此优异的开局成绩单，为全年业绩的增长打下了坚实的基础。公司公告显示，近几个月，公司新接到的几十亿上百亿的订单也是接踵而至，这是公司业绩中期向好的又一保障。从表面上看，公司2008年的业绩似乎不如人意，其中一个重要原因是受全球金融危机的影响，人民币相对其他币种的升值，使公司H股募集资金(主要为澳元)形成的汇兑损失高达41亿元。但是，如果扣除非经常性损益，中国中铁的净利润应为45.50亿元，同比增长389.12%，每股收益高达0.21元，而非表面的0.05元，可见，正是巨额的汇兑损失掩盖了公司业绩的高速增长。可以预期的是随着全球金融市场最坏的时候已经过去，今年的汇兑损失或有冲回的希望，这反而成为公司业绩的增长因素。

　　手握资源价值无限

　　虽然中国中铁在铁路建设方面在国内名列前茅，但其海外投资项目却很少被市场提及。近期力拓间谍门事件之所以闹得沸沸扬扬，归根到底还是因为中国的资源相对匮乏，在国际市场上的定价过程中显得十分被动。所以，在当今及以后的时间里，资源为王将是常态，谁拥有资源谁才拥有真正的定价话语权。中国中铁早就看到了这一点，因此，在做好公司主业的同时，公司也不失时机地染指资源，通过项目换资源获得了刚果华刚矿业43%的股权，并成为公司的第一大股东。有资料显示，刚果华钢矿业拥有钴、铜、金、银等矿产资源。以铜为例，如果加上此前中国中铁在非洲拥有的铜资源，公司拥有的储量已经接近目前全国保有储量的一半。按照公司计划，如果相关投资进展顺利，该矿第一年铜产量将达20万吨，第三年将达到40万吨，几年之后将有望成为世界级产铜的排头兵企业。在通胀预期日盛的今天，公司手中的资源价值有待于市场的深度挖掘。

　　总之，中国中铁将是一只输时间不输空间的好品种，其长期投资价值将会得到市场的认识，投资者应积极关注。