中信建投 郑军 田东红

　　公司房地产业务板块2010年业绩飙升，巨额土地储备支撑长远发展：目前一级土地开发面积20多平方公里，房地产开发土地储备3000余亩，公司在成都温江金马首创的城市综合运营开发模式在成都具有较强的复制性，未来土地一级开发带动二级开发拿地潜力较大；预计公司房地产业务板块09-10年EPS贡献为0.08元和0.20元，巨额的土地储备将支撑房地产业务长远发展。

　　铁建和其它工程建设稳定快速发展，物资贸易为增长第三极：市场对公司受益灾后重建和铁公基大投资、毛利率稳步提升、在建筑板块业绩稳定快速增长形成了共识，公司利用自身需求、运输、仓储、信用优势重点打造物资贸易业务，将随着其工程业务的快速增长而成为业绩增长第三级。

　　估值与投资建议：公司施工业务增长确定，地产业务发展潜力大，中长期看好。基于当前市场对地产业的良好预期以及公司大量土地储备和发展房地产的优势，我们认为目前股价水平偏低。此外，集团缺乏房地产开发平台但手中的大量土地储备存在注入上市公司的强烈预期。我们预计公司09-10年EPS分别为0.51元、0.80元，股票价值合理区间为18-22元。综合考虑，我们仍维持对公司的增持评级。