国都证券 蔡建军

　　1、公司业绩实现爆发性增长。报告期内公司实现营业收入3.63亿元，同比增长45.27%；实现归属母公司净利润5,088万元元，同比增长233.72%；实现每股收益0.20元。2、血栓通放量增长。报告期内公司制药板块实现营业收入2.42亿元，同比增长了53.16%，实现净利润5,330万元，同比增长94.60%；其中核心产品“注射用血栓通”放量增长，销售增速高达63.75%，销售额在1.5亿元左右。而且这种增长还是在年初厂区搬迁对生产造成不利影响的背景下完成的。因此，有理由相信下半年血栓通的销售增速将会进一步加快，我们预计公司血栓通全年销售额将在3.5-4.0亿元之间。

　　3、产能瓶颈问题仍然存在。前期制约公司业绩增长的主要因素就是血栓通的产能瓶颈问题。公司老厂区血栓通的产能只有1,200万支，远远不能满足市场需要。因此公司启动了新的生产基地建设工作，目前一期项目已经投产，血栓通的产能扩大至3000万支。但目前产能也仅为市场需求的三成，血栓通仍然处于供不应求的状态。为彻底解决产能瓶颈问题，公司已经启动了定向增发工作，募投资金将用用于血栓通二期项目的建设，二期项目投产后，将新增血栓通产能6000万支。

　　3、房地产业务扭亏为盈。因公司开发的“升龙秀湾”、“恒祥花苑二期”等房地产项目部分楼盘完工实现销售结算，公司房地产板块实现营业收入1.2亿元，同比增长32.69%，实现净利润531万元，扭转了亏损局面。公司的恒祥三期也已经启动了销售预定工作，预计将于2010年贡献利润。

　　4、公司不乏股价刺激因素。公司具有多重股价刺激因素：首先，公司持有国海证券7.5%的股份，国海证券借壳S*ST集琦上市的方案已报送证监会审核，年内上市的可能性很大。其次，公司的血栓通、中华跌打丸、妇炎净等产品有入选基本药物目录的可能。最后，公司定向增发工作已经启动，增发方案如能顺利获批，也将刺激股价的表现。

　　5、给予公司短期强烈推荐-长期A的投资评级。我们预测公司09-11年每股收益为0.51、0.74、0.98元，按照7月14日的收盘价14.21元计算，公司09-11年动态市盈率分别为28倍、19倍和14倍。我们给予公司“短期推荐-长期A”的投资评级。

　　6、风险提示：中药注射剂行业风险。