国泰君安 伍永刚 王丽雯

　　事件：

　　7月14日下午，调研了浦发银行，与公司就规模增长、净息差、资产质量、定向增发等相关事宜进行了沟通。

　　规模增长与业务发展方面，(1)预计6月新增贷款约300亿；(2)同业资产在08年3、4季度快速增长，09年以来同业业务发展目标是在现有规模的基础上换取效率；(3)预计下半年浦发仍会以行业平均水平以上的速度增长；(4)主要贷款投向：制造业、批发零售和贸易；房地产开发贷中用于商业用房和住宅类的开放贷占比不高；(5)公司始终看好按揭业务发展，但市场竞争激烈；(6)异地分支行业务发展在完成全国布局的基础上，将围绕中心地区，在某些局部区域加强网点密度建设。

　　净息差方面，2季度净息差与1季度基本持平，主要受同业资产收益率的负面影响。3季度将缓慢回升。中期业绩很可能正增长。

　　资产质量方面，预计上半年浦发不良双降：不良贷款绝对额下降(已考虑核销)，不良率降至低于1%。公司认为当不良率在1%以下时，认为拨备覆盖率的指导意义不大，更看重拨备余额与贷款余额的比重(浦发在2%的水平)

　　预计费用收入比与08年相当；中间业务方面，银监会规定理财产品不能购买股票或基金，对其影响不大；非息收入有一定增长。

　　关于定向增发，公司对定向增发的时机难以控制，但希望能在09年尽快完成：希望通过定向增发和发行次级债，将核心资本充足率和资本充足率分别提升至6%和10%；同时表示定向增发不可能一次解决所有问题，以后还会考虑其他方法。

　　维持对浦发银行中期、全年净利润预测以及增持评级我们认为，浦发近期的经营情况基本符合预期，因此，我们维持对浦发2009年的业绩预测，即09年净利润增长11.4%；中期净利润同比增长2%左右。如果不考虑增发，浦发目前2009年的动态PE、PB分别为13.8倍、3.48倍。维持对浦发银行增持评级和年内30元目标价。