中金公司 王松柏

　　根据海通证券1H09业绩快报，公司1H09营业收入低于我们预期8%，显示公司1H09自营业务收入超预期概率不高。

　　根据业绩快报，我们判断海通证券的业绩超预期主要是由于1.72亿元的营业外净收入以及公司没有在中期大幅计提奖金造成。我们在09年第1季度业绩预览中曾提到证券公司在年中和年末计提奖金可能导致业务及管理费大幅上升。但我们发现海通证券09年第2季度营业支出与营业收入环比涨幅基本相当，显示公司未在第2季度大幅计提奖金。

　　估值：海通证券09年市盈率为33倍、10年市盈率为28倍，在上市证券公司中处于中端。