联合证券 叶洮

　　预计今年下半年国内GDP增速存在冲刺要求，基本金属包括锡的需求有望得到提升。价格的显著上涨虽然并非一致预期，但销售量的明显扩大却值得期待。我们预测公司当前的单月盈利能力可望保持且有机会提高。

　　公司所需锡原料70%需外购，我们判断其中大部分来自云南省内。考虑到云南省矿业相关政策的倾向性，以及公司在全球锡行业的龙头地位，我们仍然对公司整合省内外矿山资源的前景抱以乐观的期待。

　　DCF模型得出公司内在价值25.04元/股；冶炼业务部分按PB=1.5倍估值，加上资源部分的价值估算，合计价值30.37元/股。我们维持公司的合理价值区间应在25.04-30.37元/股之间的判断，维持“增持”评级。