平安证券 陈建文 吴琳琳 高利

　　1。公司是我国最大的炭黑生产企业。目前公司炭黑产能为38.5万吨，乌海二期项目将于近期破土动工，公司将继续保持我国炭黑生产企业的龙头地位。

　　2。公司客户质地优良，享受品牌溢价。目前公司主要客户为国内主流轮胎生产厂家，包括佳通、韩泰、中策、风神等，同时公司通过了国际顶尖轮胎厂商米其林、普利司通审核。由于轮胎厂商对炭黑供应商品质稳定性要求高，审核时间长达1～3年，公司与客户关系稳固，并且价格享受一定溢价。

　　3。公司盈利能力恢复。进入二季度以来，公司订单迅速回升，产能利用率快速提高，目前基本处于满负荷运转。同时产品价格出现较大上扬，由年初的约5000元/吨提高到7000元/吨，公司盈利能力恢复到去年四季度之前水平。

　　4。气相白炭黑项目投产可期。公司在建1000吨气相白炭黑项目完成80%工程建设，投产可期。鉴于气相白炭黑较高的技术门槛，盈利较为可观，我们预计吨毛利为6000元，公司还将筹备另两条合计2000吨/年生产线建设，未来气相白炭黑将成为新利润增长点。

　　5。我们预计公司09～11年每股盈利分别为0.40元、0.57元、0.66元，鉴于公司受益下游复苏及行业整合，且成长性良好，给予“推荐”投资评级。