申银万国 娄圣睿 罗鶄

　　疫苗收入主要在下半年实现，全年业绩前低后高：季节性流感疫苗、ACYW135流脑疫苗下半年实现收入，乙肝疫苗预计下半年获批生产，我们预计09年疫苗业务合计收入2.3亿元。我们之前的盈利预测已经考虑了ACYW135群流脑疫苗上市，维持公司2009～2011年每股收益0.81元、1.06元、1.38元，同比增长56%、31%、30%，对应的预测市盈率分别为44倍、34倍、26倍，短期估值虽已较高，但公司仍是生物制品行业最具发展潜力的品种，我们维持增持评级。ACYW135群流脑疫苗获得批文可能催化股价上涨，甲型流感疫苗获得订单、乙肝疫苗上市是下半年股价表现催化剂。