安信证券 储丽雯

　　【报告摘要】

　　百货老门店增长平缓：鼓楼商厦预计上半年销售收入增长5%-8%，全年增长在5%左右。鼓楼商厦6月份进行改造，争取十一之前完工，可能对客流产生一些负面影响。该门店营业面积还存在扩大可能，公司计划把办公楼层改成营业楼层，预计可净增6000-7000平米，最快明年实施。合肥百货大楼预计上半年销售收入增长基本持平，全年打平的可能性较大。预计蚌埠合百和铜陵合百上半年销售收入增长8%-10%左右。

　　百货成长门店和新开门店：百大CBD和乐普生上半年都赢利，预计今年扭亏。鼓楼高新店预计今年上半年包括家电的销售收入在7000-8000万，六安店预计上半年销售收入5000万。去年10-12月份新开的三家店今年难以盈利。

　　合家福超市：同店增长受食品CPI的影响；如扣除新增门店，上半年超市收入同比增长是下滑的，如果加上新增门店，销售收入增长我们估计在5%左右。

　　非经营损益对业绩的影响：公司持有115万股青岛海尔的股票，按照09年中期和09年初股价的差价，公允价值收益大约为460万左右；09年中期相对于08年中期，公允价值损益增加税后利润2000万左右，每股收益增加4分钱左右，一季度和二季度分别增加2分钱。

　　盈利预测和投资建议：按照送股后的最新股本计算，预计09年、2010年、2011年每股收益分别为0.33元、0.41元和0.50元。公司在合肥市百货地位突出，长期将受益于安徽经济和商业的成长；公司管理能力逐步提升，风格稳健务实，是中长期可以获得稳定收益的投资品种，目前对应09年、2010年、2011年PE分别为26倍、21倍、17倍，给予公司增持-A的投资评级。

　　市场关注的收购问题。商之都隶属的徽商集团是省属企业，而百大集团是市属企业，收购商之都难度大。而收购子公司少数股东权益的操作性比较强，我们认为公司一直有规划并且有融资的想法，近2年也许会有所举动。