申银万国 胡丽梅 李晓光

　　公司积压产成品库存下降。08年下半年在金融危机的冲击下，公司销售遭遇到巨大的困难，普通机床销售停滞，数控机床遭遇到客户推迟提货，导致公司库存大量积压，年底机床库存达到280台。经过二季度行业回暖，公司的出货数度明显加快，目前公司的的库存已经下降到100台以内(正常时候的库存是40台左右)。

　　强周期性行业好转之时，是最佳投资时机。机床作为工作母机是整个机械行业的上游，机械行业的好转依赖于下游各个行业的好转，因此机床行业的景气波动要晚于多数行业的景气好转，波动的幅度也要大于其他行业，目前机械行业开始全面好转，带动了机床的需求。作为典型的周期性行业，行业反转之时是最佳的投资时机。

　　估值偏低，股价有上涨空间。我们预计昆明机床09年-11年的EPS分别是0.62元、0.76元、0.91元。对应的PE分别是17倍、14倍和12倍。估值低于机械行业平均水平，股价有上涨空间。