申银万国(1.51,0.01,0.67%) 胡丽梅 李晓光
公司积压产成品库存下降。08年下半年在金融危机的冲击下,公司销售遭遇到巨大的困难,普通机床销售停滞,数控机床遭遇到客户推迟提货,导致公司库存大量积压,年底机床库存达到280台。经过二季度行业回暖,公司的出货数度明显加快,目前公司的的库存已经下降到100台以内(正常时候的库存是40台左右)。
强周期性行业好转之时,是最佳投资时机。机床作为工作母机是整个机械行业的上游,机械行业的好转依赖于下游各个行业的好转,因此机床行业的景气波动要晚于多数行业的景气好转,波动的幅度也要大于其他行业,目前机械行业开始全面好转,带动了机床的需求。作为典型的周期性行业,行业反转之时是最佳的投资时机。
估值偏低,股价有上涨空间。我们预计昆明机床(75.3,0.30,0.40%)09年-11年的EPS分别是0.62元、0.76元、0.91元。对应的PE分别是17倍、14倍和12倍。估值低于机械行业平均水平,股价有上涨空间。