中信建投 梁斌 赵献兵

　　一体化优势明显的PVC行业龙头。英力特化工是国内氯碱行业龙头，具有从电力到聚氯乙烯树脂完整的产业链，目前公司拥有PVC产能27.5万吨，烧碱21万吨，石灰氮9万吨，双氰胺1.15万吨，精制石灰14万吨、350MW热电机组、50MW机组发电权和年产40万吨电石装置；公司形成热电→电石→聚氯乙烯、烧碱及石灰→电石→石灰氮→双氰胺一体化产业链，公司主要产品的单耗要低于行业平均水平，公司PVC盈亏平衡点为6300元/吨，而氯碱行业PVC的盈亏平衡点为6500元/吨，公司成本优势明显。

　　09年不考虑公司收购西部公司40.76%的股权，那么公司持有50%股权的西部热电20亿度电将贡献净利润4577万，折EPS0.33元，其他业务贡献EPS0.08元，公司09年EPS0.41元；2010年公司配股完成，那么西部热电贡献EPS0.51元，公司PVC权益产能20.9万吨，如果价格变动100元/吨，公司EPS变化0.10元，假设2010年PVC价格为7000元/吨(含税)，那么公司的氯碱业务将贡献0.61元，我们保守预测公司2010年EPS1.12元，按10年15倍PE计算，合理目标价16.8元，给予“增持”评级。