兴业证券 赵钦 郭锐

　　超试玉米布局展开，静待国审。登海超试玉米系列种子品质优秀，丰产产量为800-900公斤/亩，2009年育种量将达到1万吨，一旦2009年通过国审(持乐观态度)，销售将在2010年迅速铺开。

　　2009年仍看先锋。登海先锋进入黄金成长期，其登海先锋四期将于2009年底完工，届时产能将增加到2250万公斤/年，2009年有望销售1400万公斤，实现净利1.57亿元。

　　去库存化将于2009年基本完成。2009年2季度销售结束后，公司存货将下降至0.9-1.0亿元之间，对应约2万吨存货，预计2009年计提存货跌价损失1500万元，库存量和库存种子质量将进入合理水平，2010年将不会出现大额计提。

　　预计公司2009-2011年EPS为0.37、0.62、0.90元。超试玉米种子优势明显、市场巨大、登海先锋增长迅速、公司盈利改善、去库存化基本完成，2009-2010年将步入爆发期，给予公司推荐评级。

　　近期催化剂：国审预计7月底进行，我们对于超试玉米种子通过国审持乐观态度。

　　风险因素：种子生产受气候、病虫等影响较大，育种量和质量存在不确定性；存在国审进度低于预期的可能；实际库存资产减值损失额。