联合证券 赵勇

　　近期我们实地调研了泸州老窖，深入了解公司愿景及其未来发展战略。公司提出未来3-5年净利润将保持两位数增长的发展目标，争取在2013年销售额突破100亿，实现“超常规拼搏型第三次创业”。公司战略上仍旧坚持做大做强白酒产业，同时发展金融证券业。白酒产业仍旧坚持“双品牌塑造，多品牌运作”的发展思路。我们发现泸州老窖“超常规拼搏型第三次创业”战略部署已基本完毕，正在逐步成熟。

　　同时，公司对下半年高端白酒的销售情绪上已有所回暖，我们认为公司高端白酒销量数据3季度仍旧处于下滑状态，4季度将会开始复苏，但仅是08年基数较低所致。公司中档及低档白酒目前处于量价齐升状态。

　　我们认为公司应对此次金融危机采取的营销模式创新将极大增强公司的核心竞争力，片区经销商股份制销售公司的成立将帮助企业在渠道终端上获取较强竞争力，有助于厂家理顺渠道价格体系，同时更容易掌控终端。

　　预计公司2009-2011年业绩分别为1.06元、1.26元和1.55元。其中2009年业绩中有华西证券贡献业绩约0.2元，白酒0.86元；2010年白酒业绩1.06元，华西证券0.2元。我们认为中长期内公司竞争实力将逐渐加强，给予增持评级。